為了細(xì)分，讓我們來談?wù)勲娮由虅?wù)廣告，這是互聯(lián)網(wǎng)廣告中最有效的廣告形式。
根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，電子商務(wù)廣告在所有類型的互聯(lián)網(wǎng)媒體廣告中，市場份額分布最高，并且呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。信息廣告、搜索廣告和社會廣告與電子商務(wù)廣告的比例之間存在著不小的差距。
電子商務(wù)廣告之所以如此重要，是因?yàn)樗霓D(zhuǎn)換環(huán)節(jié)最短，轉(zhuǎn)換效率最高。
下面是插入的基本邏輯：
在網(wǎng)絡(luò)廣告領(lǐng)域，雖然有多種形式的廣告，但核心類型的廣告只有兩種類型，即展示廣告和效果廣告。
所謂展示廣告，即廣告的最終結(jié)果是形成展示，被用戶看到，但不管是被用戶記住(注意，等等)，還是形成實(shí)際購買，都不是最終的考慮。為了樹立品牌形象，增加品牌存在，廣告商投放大量的品牌廣告(包括手機(jī)屏幕廣告、網(wǎng)站圖片廣告、電梯廣告等)都是展示廣告。
效果型廣告是平臺根據(jù)廣告商實(shí)現(xiàn)的需求效果收費(fèi)的廣告，效果型廣告可以根據(jù)實(shí)際點(diǎn)擊量來衡量(cpc)收費(fèi)，也可以根據(jù)實(shí)際轉(zhuǎn)換銷售量(CPS)進(jìn)行收費(fèi)。
一般來說，廣告主投放的展示廣告更多是為了讓用戶看到，提高品牌知名度，平臺展示廣告流量，展示次數(shù)越多，廣告價(jià)值越大；效果廣告是形成最終購買，形成回報(bào)給廣告主，即擁有ROI.流量越高，點(diǎn)擊率和有效購買率（廣告=流量*有效點(diǎn)擊率*有效購買率），平臺的廣告價(jià)值越高。
展示廣告的狀況顯然不如今天的效果級好。在這種背景下，互聯(lián)網(wǎng)平臺的廣告價(jià)值不僅在于流量的增長，還在于轉(zhuǎn)化率的有效提高(點(diǎn)擊率、購買率)。
除了后續(xù)操作的工作外，還有一個轉(zhuǎn)換的自然閾值--轉(zhuǎn)換鏈接的長度。所謂的轉(zhuǎn)換鏈接是從用戶看到產(chǎn)品的廣告，從而形成對鏈接的最終購買。
對于信息平臺的用戶和電子商務(wù)平臺的用戶來說，轉(zhuǎn)換鏈接是非常不同的。
在信息平臺中，用戶看到廣告，第一步形成購買沖動，第二步進(jìn)行點(diǎn)擊進(jìn)入電子商務(wù)平臺進(jìn)行購買，在電子商務(wù)平臺中，用戶"WYSIWYG"，廣告直接產(chǎn)生購買，這意味著信息平臺在轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)上至少比電子商務(wù)用戶多一步，雖然在實(shí)際行為中形成有效采購的中間過程要復(fù)雜得多，但有效購買的有效用戶的概率要比信息平臺用戶高得多。
在這樣的邏輯下，三大電商巨頭阿里巴巴(Alibaba)、京東(JD.com)和拼多多，每個月都有超過1億活躍用戶，同時(shí)，它們平臺上形成的轉(zhuǎn)換鏈接自然比其他平臺短，因此它們對企業(yè)具有更高的廣告價(jià)值。

以阿里巴巴為例，在集團(tuán)內(nèi)部的各個收入組成部分中，核心業(yè)務(wù)中客戶管理服務(wù)收入所占比例最高，在2020年第一季度達(dá)到27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傭金收入(Chinacommerce-Comsis)以及赫馬超市(Hema)和天貓超市(Tmall超市)等直銷商品(Chinacommerce--其他)的銷售收入。
阿里巴巴的客戶管理服務(wù)實(shí)際上是通過阿里電子商務(wù)平臺系統(tǒng)搜索、展示以及廣告聯(lián)盟等方式，為商場的商家提供廣告和營銷服務(wù)，提高桃縣商城的銷售額。
在線市場服務(wù)和京東的市場和廣告收入與阿里的客戶管理服務(wù)收入相同。
在目前的巨額補(bǔ)貼下，拼多多的利潤仍然難以捉摸，但自今年初以來，其股價(jià)已上漲逾120%，市值已達(dá)到1000億美元，在上市互聯(lián)網(wǎng)公司中排名第四(低于阿里、騰訊和美團(tuán))，甚至高于京東(京東)，京東也是電商巨頭。其背后的邏輯可能是關(guān)鍵詞"廣告"。

一些與資本市場有關(guān)的人士表示，拼多多和京東在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和平臺規(guī)模方面仍存在很大差距。然而，京東和拼多多在二級市場的價(jià)值完全基于這兩家公司不同的成長階段和電子商務(wù)業(yè)務(wù)的邏輯，反映出兩種完全不同的估值體系。
對于京東而言，自1998年6月18日成立至今已有20多年的歷史，自2014年5月京東首次在納斯達(dá)克上市已有6年多。京東的市場估值邏輯基于一家成熟的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，即基于盈利能力(PE水平)和分支業(yè)務(wù)價(jià)值(SOTP)來判斷京東的估值。

無論拼多多是收入水平、利潤水平還是平臺GMV水平，京東與京東之間都存在很大差距，但拼多多的價(jià)值高于拼多多。當(dāng)二級市場對拼多多(成立于2015年9月)估值不到5年時(shí)，它是基于公司在高成長期的估值邏輯，也就是說，它并不是指營收和利潤水平的規(guī)模，而是指總體增長率、用戶規(guī)模和用戶增長率等指標(biāo)，以及標(biāo)準(zhǔn)銀行業(yè)中更成熟標(biāo)準(zhǔn)。拼多多的電子商務(wù)邏輯與京東不同。它不是自營商城，而是平臺模式。它的收入來源不是銷售收入，而是商家的銷售傭金和廣告營銷服務(wù)收入。模式背后的邏輯非常像阿里百貨公司(Ali Department)的淘寶商城(Taobao Mall)。

平臺模式成功的核心在于平臺能夠服務(wù)的業(yè)務(wù)數(shù)量和平臺SKU(這是收取傭金和提供廣告服務(wù)的基礎(chǔ))的數(shù)量，以及平臺能夠吸引多少企業(yè)取決于平臺本身有多少活躍用戶。用戶越活躍，就會有越多的企業(yè)進(jìn)駐，平臺交易才能更活躍，平臺自身的廣告價(jià)值才能更高，同時(shí)也能收取更多傭金和廣告收入。
這恐怕才是拼多多持續(xù)不斷投入百億補(bǔ)貼，即使長期虧損也要吸引更多用戶的底層邏輯。